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      蘋果王者歸來

      2021-12-04 12:31

      我們看到每個產品類別,都實現了兩位數的強勁增長,并且在全球每個市場,都實現了歷史新高的營收記錄, 最終我們用這樣的業績,完成了這個讓人難忘、又最具挑戰性的 2020 年。

      去年蘋果的確在經營上面臨各種挑戰,但我們毫不夸張地說,如果與蘋果作為一個由員工及其家人、以及那些生活在這里、掛念著家人的個體所組成社群相比,實在是顯得微不足道。

      -Tim Cook

      這一年蘋果不斷面對各種巨大挑戰,由 Q2 開始,就因為中國疫情而面臨供應鏈危機,到 Q3 因全球疫情面對需求下降的風險,到 Q4 和 Q1 季度,再次因為 iPhone 延期而面對需求和產能風險。

      但沒想到蘋果在這一整年間,一直逆流而上,一直讓華爾街分析師眼鏡大跌。

      然后,這季度蘋果業績同樣超出預期,1,114.4 億美元的盈收,再次把華爾街嚇得滿地雞毛。而且,這一季蘋果無論是營收、毛利以至運營利潤,也創出了歷史新高(上圖)。

      華爾街預期數據,來自Refinitiv viaCNBC。

      而且,本季度蘋果營超出預期 77 億美元,代表了蘋果這季度比華爾街預期,多賺了 Facebook 整整一年的盈收(84 億美元)。在全年的尺度而言,根據著名科技作者 Philip Elmer-DeWitt 的統計,分析師里最準確的全年預測也出現 43% 的誤差,而最差的預測更出現 112% 的誤差。

      在蘋果財報會議后,被舉為“蘋果分析師之王”的 Horace Dediu,不禁也在推特直呼:

      蘋果的業績真的很驚人,嚇得我完全說不出話了。

      iPhone 王者回歸

      這次蘋果業績的主力,主角仍然是新推出的 iPhone。

      本季度 iPhone 營收達到 655.97 億美元,再創歷史新高。去季,Odin 就曾提到iPhone 12 的 延期,很可能影響 iPhone 的銷量,并對這季業績帶來一定壓力。但沒想到蘋果供應鏈卻能如此驚人,根據 IDC 的統計,本季度 iPhone 的出貨量已達相當驚人的 9,010 萬臺。

      經過這一年的折騰,蘋果證明了自己在供應鏈的控制力,已達神乎神技的競界。估計在短期內沒有任何消費電子產業,能在供應鏈水平上追及蘋果。

      iPhone 12 的產能可以追上旺季需求,除了是蘋果對供應鏈掌控有著莫大的關系,早前更有消息指,蘋果在發布 iPhone 12 前夕,富士康仍然在瘋狂招人,不少工人為了賺取高額的加班費,也放棄了國慶和中秋年假,玩命的去造 iPhone。

      換言之,蘋果這回業績的歷史新高,也有著“中國制造”的一份功勞,畢竟全球疫情仍然嚴重,但也就只有中國的供應鏈,才能真正地馬力全開。

      但供應鏈的產能問題,并非對蘋果毫無影響。每年第一季度的蘋果的庫存周存天數,也會因為銷售旺季,由平均 10 天跌至 8 天左右。但在這一季度,庫存周存天數則跌至 6.1 天,是 2017 年以降的新低,這反映了這季度蘋果的供應鏈,的確是相當緊張。事實上,iPhone 今年就多次遇上缺貨情況,更有人懷疑iPhone 12 的 MagSafe 不太可靠,也和供應鏈的電池管理芯片缺貨有關。

      2019 年以后的數據,來自IDC。

      產能帶來的影響,更直接反映在 iPhone 的平均售價 (ASP) 之上。本季度 iPhone 的平均售價 (IDC 數據估計),下降至 2018 年已來的新低(約 720 美元)(上圖),Tim Cook 在財報會議里解釋,iPhone 12 Pro 與 Pro Max 的產能受限,影響了產品的平均售價。畢竟, iPhone 12 Pro Max 的付運日期,比 iPhone 12 還要遲。

      換言之,如果本季度 iPhone 的平均售價沒有因產能而受影響,仍然維持在去季的 758 美元左右的話,本季度的 iPhone 盈收將會多得 33.7 億美元,。

      沒有華為的蘋果

      不過,iPhone 銷量急增的更關鍵因素,來自中國區的需求急增。從 2016 年開始,蘋果在大中華地區的營收持續不佳,累積跌幅達 56%,一直拖累了蘋果的整體業績。但沒想到就在這一季度,營收居然反彈了 57%(上圖),帶來接近 80 億美元的營收增幅--大家應該還記得在文章的最初,Odin 就指蘋果這季業績超出華爾街預期接近 80 億,而這 80 億就在這里。

      無疑,iPhone 12 是一臺很好的機器,加入了 5G 也是很關鍵的因素。但 iPhone 11 也很不錯啊,為什么突然中國人不愛 iPhone 11,就愛 iPhone 12?其實答案也很簡單,華為不行了。

      近年華為急速崛起,成為了自三星以后,另一個能與蘋果在高端市場爭一日長短的品牌??墒?,當華為在 2019 年被列到實體清單后,他們不得不把銷售重點轉移到中國。結果正先 Odin 先前所述,華為主攻國內市場,然后把包括蘋果在內的一眾手機廠商,都擠得不要不要的,蘋果在國內的銷量,也因而大幅下滑。

      沒想到在 2020 年,美國再次收緊限制,然后華為不得不面對日益嚴重的缺芯危機,影響供貨能力。

      圖片來源:安乎都護府長史。

      2020 年的秋季,華為在 IDC 的銷售數據里已經錄到有 15.5% 的跌幅,在安乎都護府長史記錄的中國大陸地區的冬季零售數據里,更相當大的銷量滑波;但蘋果則重拾增幅,特別是在 12 月出現了 50% 的巨額增幅(上圖)。在此消彼長下,消息指本季度蘋果在大中華地區售出了 1,800 萬臺 iPhone 12,合共占了本季度 iPhone 12 出貨量的 1/5(IDC 數據)。

      蘋果遍地開花

      當然,如果說蘋果僅僅靠著中國市場,才得到如此佳績,那也完全不對。畢竟,蘋果在這季度實現了全方位的增長,Mac、iPad、可穿戴設備、以至服務營收,全部實現了超過 20% 的快速增長。

      由于 iPhone 多年來都在九月推出,這也 iPhone 的營收,在每個第一季度里也總營收的 60% 以上,構成嚴重的 iPhone 依賴癥。但今年盡管 iPhone 銷量出彩,但占比卻跌至 59%,那證明了蘋果其它板塊的營收,已能足以支持公司業績,而這也正正是蘋果業績優異的另一個重要原因。

      蘋果營收、服務相關帳號,與蘋果設備數量的關系。圖片來源:Asymco。

      當然,很多人的關注焦點,仍然是被大眾寄與厚望的服務板塊。從上圖可見,蘋果設備的整機裝機量、以及服務相關帳號(iCloud、Apple Music、付費訂閱)的增幅,為蘋果的營收帶來了幾何級別的增幅??紤]到 Tim Cook 指出,目前 iPhone 的整機裝機量 (Install Base) 已高達 10 億臺,可見服務板塊的未來增長潛力,仍然相當可觀。

      但更具潛力的其實是 Mac 設備。本年由于疫情影響,iPad 和 Mac 板塊一直受惠于在家辦公的需求急增,營收連續三季錄得 20% 以上的同比增長。但盡管蘋果本季度財報里,各種業績均超越華爾街預期,但就偏偏只有 Mac 的盈收略為低于預期。

      低于預期的原因,可能是廣受大眾注意的蘋果 M1 芯片。

      在今年 WWDC,蘋果宣布會把 Mac 轉移到蘋果芯片平臺,而在本年 11 月,宣布推出蘋果 M1 芯片的 Mac。先前虎嗅就曾提過,這臺使用 M1 芯片的 MacBook,在市場上一直叫好叫座??墒?,本季度不少用戶預期 M1 的 Mac 將于年底推出,所以不少人也會持幣觀望;最終新的 Mac 等到 11 才推出,才僅僅賣了一個多月,潛在銷量一直尚未完全發揮出來。

      事實上,目前有不少人預期,蘋果會在 2021 年推出全新設計的 MacBook。所以,Odin 預計明年將會出現一次 Mac 的換機潮,釋放了這季度的購買欲,并將為下年度的 Mac 板塊,帶來巨大增長。

      轉入大直路的庫克

      除了 Mac 板塊增長可期之外,蘋果在 2021 年也會遇上不少重大機遇。畢竟,蘋果終于撐過了相當困難的 2020 年,而 2021 年將是 Tim Cook 主政十周年,估計他將迎來上任以來的最好時機,也將會開始轉入一馬平川的大直路。

      當中最重要的,自然是糾纏一整年的新冠肺炎疫情,很可能會在 2021 年得到改善。雖然近日全球新冠疫情愈發嚴竣,但畢竟多家醫療機構已相應推出疫苗;樂觀一點預測,疫情將會在 2021 年的下半年得到抑制,并促進消費市道的復蘇。作為消費電子產業的龍頭企業,蘋果也將會在復蘇里受益。

      即使退一步來說,新冠疫情不會在短期內改善、消費市道也不會受惠,但據路透社消息指出,美國總統拜登上臺后,將再推出新一輪 1.9 萬億美元的刺激經濟方案,在方案推出后,估計也會刺激蘋果的業績和股價。

      另一個重要的機遇,是華為。目前美國新總統拜登業已就職,但他仍然未對華為的未來,有明確的表示。雖然如此,坊間已有傳言指華為即將割臂求生,把手機業務出售。雖然華為已否認有關傳聞,但考慮到他們售出榮耀前也是多番否認,實際情況仍然難以預料。再退一萬步說,即使華為可能獲得解封,但相關的研發和供應鏈被折了一整年,也需要一定時間才能調整好。

      但無論華為是否要把手機業務出售,估計在短期內在國內并沒有任何一家手機廠商,擁有能與華為相若的實力,換言之,明年蘋果在中國將會少了一個強力的對手。

      考慮到大中華地區是目前全球最大的手機市場,但這個市場目前僅占蘋果營收 19.1% 的份額,與 2016 年最高可達 24.2% 的份額,有著相當大的距離(上圖),所以可以預計蘋果明年在大中華地區,仍然有相當大的增長潛力。

      雖然,2021 年的蘋果相當可期,但他們在發表財報后,股價仍然跌了 3%。投資畢竟有風險,請務必謹慎。

      以及,蘋果汽車要來了嗎?

      事實上,蘋果近月最受關注的,其實并不是財報,而是造車的傳言。這次蘋果的財報,有沒有任何相關的信息?其實還是有一點的。

      上回 Odin曾提到,蘋果在近十年的研發支出比重不斷上升(上圖),擠壓住蘋果的運營利潤收入。如果我們把這些信息,蘋果的硬投資項目:“物業、工廠和設備投入”結合分析,就會有相當有趣的信號。

      著名蘋果分析師 Horace Dediu曾提到,每年蘋果的 10-K 年度財報,也會有一項“機器、設備與內部使用軟件”支出,而這項支出很反映蘋果的未來發展意圖:蘋果先前在開發 iPhone、iPad 和 Apple Watch 時,Dediu 就發現這部份的支出就明顯出現急增。

      在財報會議后發表的 10-K 年度財報(即 2019 年 10 月至 2020 年 9 月),我們同樣找到“機器、設備與內部使用軟件”支出,而這部份支出占全年盈收比重,也是不斷的增加(上圖)。

      把蘋果近 10 年在研發和機械設備等投入結合分析,我們就能看到蘋果的確是在憋大招。但這是什么大招?目前還不得而知。但肯定的是,蘋果并不能這么快就能出手。

      雖然,季度財報并不會記錄“機器、設備與內部使用軟件”的細項收入,但這部份收入會打進“物業、工廠和設備”支出里,而在這季度(2020 年 10~12 月)的財報里,這部分的收入突然由跌轉增。從此可見,蘋果在這個季度,突然急增加一些硬資產的支出,至于是什么資產,仍然是一個謎。

      這回是蘋果要造車的先兆嗎?雖然有此可能,但考慮到汽車產業需要投入巨額的成本,也需要時間鋪墊生產線。蘋果到了現在才開始提速,似乎代表了他們將會有所動作,但更可能代表他們到了今年,“才開始”有所動作。估計如果大家仍然在期待今年之內,會見到蘋果汽車的話,似乎仍言之過早。


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